Дипломная работа на тему "Стратегия развития валютного рынка и валютных операций"

ГлавнаяБанковское дело → Стратегия развития валютного рынка и валютных операций



Текст дипломной работы "Стратегия развития валютного рынка и валютных операций":

Новинка в Интернет! Всем желающим раздают крипто-деньги!

Крипто-монеты раздают бесплатно - просто за регистрацию на сайте!
Успевайте получить ...


Третья глава дипломной работы "Стратегия развития валютного рынка и валютных операций".
Посмотрите всю ВКР на тему "Валютный рынок и валютные операции" по частям:
первая глава, введение, заключение и список литературы - "Валютный рынок и валютные операции"
вторая глава - "Анализ экономического состояния коммерческого банка"

3 Стратегия развития валютного рынка и валютных операций

3.1 Роль платежного баланса в обеспечении валютной ликвидности

По данным статистики для российского платежного баланса даже при профиците 2011-2012 г.г. присуще предельное нижнее значение коэффициента несбалансированности, к=-1 наблюдается в случае оборота по кредитным операциям (R)=0, т.е, когда по данной статье производятся платежи. Одновременно это является максимальным отклонением от равновесного соотношения платежей и поступлений в сторону дефицита. Данный факт подчеркивает ситуация с балансом услуг и доходов, который из года в год остается отрицательным.

При к=0 торговый баланс полностью уравновешен, т.е. сальдо оборотов по экспортным и импортным операциям равно нулю (R-P=0) , a отношение оборота по экспортным операциям к обороту по импортным операциям равняется единице (R/P=l).

В целом Платежный баланс РФ находится в уравновешенном состоянии только за счет первого раздела - торгового баланса и за счет экспорта сырьевых товаров, что вызывает определенные опасения, так как это подчеркивает возможность в дальнейшем приобретения российской экономикой «голландской болезни».

Так, например, в 2013 году, разница между экспортом и импортом составила плюс 2,7 миллиарда доллара. Это хороший результат, если сравнить с позицией в середине 90-х, когда РФ страдал от дефицита во внешней торговле до полутора-двух и даже больше миллиардов долларов. И в 2014 году РФ более чем на треть увеличил объемы внешнеторгового оборота по сравнению с показателями 2013 года, в том числе экспорт увеличился на 33%, импорт на 28%. Но при этом необходимо отметить негативные нюансы. Например, цены на экспортируемую РФ продукцию в 2013-2014 гг. выросли в среднем на 11,8%, на импортируемую - на 26,1%. Обратная ситуация: все завозимое в страну дорожает, чуть ли не вдвое против того, что РФ продает за границу.

С другой стороны, обращают на себя явно скрытые резервы национального экспорта. Ведь официальными основными покупателями российской продукции являются Бермудские острова (17%), Российская Федерация (15,2%), Швейцария (13%), Китай (12,8%), Италия (7,9%), Виргинские острова (4,7%), Иран и Украина (по 3,2%), Франция (2,2%), ОАЭ (1,7%), Польша (1,6%), Нидерланды (1,4%), Великобритания и Германия (по 1,1%). Как видно, в шестерке лидеров официальных российских внешнеторговых партнеров три страны являются реэкспортерами. Следовательно, определенная часть экспортной выручки не доходит до Платежного баланса и доходной части бюджета РФ.

Другая важная проблема - как отразится на состоянии Платежного баланса вступление РФ во Всемирную торговую организацию. Безусловно, вступление в ВТО для РФ в целом - это перспективный шаг, для предпринимателей - наоборот, негативный, поскольку открываются таможенные ворота для конкурентоспособных иностранных компаний. Поэтому вступать в ВТО без государственно-правовой поддержки экспорта малого и среднего бизнеса рискованно. РФ может потерять вполне конкурентоспособные отрасли с высокой добавленной стоимостью и окончательно превратиться в сырьевой придаток экономически развитых стран.

По данным международных экспертов, после подписания Уругвайского раунда прогнозируется увеличение объемов мировой торговли на 755 млрд. долл. ежегодно. Прирост доходов в масштабе мировой экономики составит от 235 до 305 млрд. долл. В 2008 году эта цифра возрастет до 510 млрд., общий рост доходов в 1998-2008 годах достигнет 5 трлн. долл. Результаты показывают, что специалисты ВТО серьезно ошибаются при прогнозе распределения доходов в случае принятия Россией основных условий ВТО: доходы распределятся весьма неравномерно и притом не в пользу РФ. В выигрыше окажутся те страны, кто экспортирует больше капитала, товаров, услуг, технологий.

Очевидно, что центральным местом концентрации доходов становится США - ЕС - Юго-Восточная Азия. Из 755 млрд. долл. ежегодного прироста торговых операций на Юго-Восточную Азию придется 185-195 млрд., (70-72 млрд. на Японию), на ЕС - 200-210 млрд., а на США - 150-170 млрд. долл. Оставшимся странам-участницам ВТО, не вошедшим в «элитарный клуб», предстоит делить остаток - 200-220 млрд. долл. В эту группу, скорее всего, войдет и РФ.

Дополнительный экспорт может распределиться следующим образом: 26% - ЕС, 21% - США, 24% - лидирующие страны Азии. Оценки распределения доходов только за счет снижения тарифов показывают беспрецедентный выигрыш европейских стран: на ЕС придется 50-55% роста доходов, на США 19-22%, на Японию 13-15%. Прочие страны, как, например, РФ, поделят остатки и убытки.

Поэтому, во-первых, прежде чем вступать в ВТО, РФ должен принять закон «Об обеспечении экономической безопасности РФ», позволяющий защищать экономику страны в случае угрозы промышленной, продовольственной и экономической безопасности.

Во-вторых, показатели актива и пассива по балансу услуг, вопреки распространенным представлениям, сохраняют в России отрицательное сальдо. В 2013 году размеры пассива достигли рекордной отметки - свыше 2 млрд. долл., в 2014 году - 1,49 млрд. долл., в 2015 году - импорт услуг Россией превысил экспорт более чем в полтора раза и, в итоге, дефицит баланса международных услуг составил свыше 2,3 млрд. долл. Поэтому, чтобы смягчить возможные негативные последствия вступления в ВТО, необходимо, чтобы размеры отрицательного сальдо не превышали 0,6% ВВП. Только тогда экономика будет готова к вступлению в ВТО хотя бы в сфере услуг. В противном случае активы торгового баланса, достигнутые за счет экспорта нефти, будут нивелированы отрицательным сальдо баланса услуг.

В-третьих, баланс доходов, к сожалению, на данный период времени, тоже сохраняет отрицательное сальдо (около 1 млрд. долл.). Прежде чем вступить в ВТО, необходимо довести данный показатель также до отметки 0,6% ВВП, а если удастся - то и до 0,4%.

В-четвертых, важным показателем является сальдо платежного баланса по счету текущих операций. В 2012-2013 годах мы не достигли положительного сальдо. А значение текущего счета должно быть нейтральным, а в лучшем случае - положительным (2-3% ВВП). Вступление РФ в ВТО в условиях поддержания положительного сальдо платежного баланса по текущему счету - безопасный путь к дальнейшему развитию национальной экономики и благоприятный фактор смягчения возможных угроз экономической безопасности страны. По данной позиции улучшение наблюдается в 2014-2015 гг., но подвержено влиянию мировых цен.

В-пятых, РФ должен участвовать в секторальных инициативах, Опыт вступления других стран в ВТО показывает, что множество стран были квалифицированы по статье «нулевая инициатива», что подтверждает слабость позиций отдельных стран при защите жизненно важных интересов национальных экономик. Но, в любом случае, при вступлении РФ в ВТО не должны пострадать представители малого и среднего бизнеса, особенно экспортеры. А правительство пока что ориентируется только на крупных экспортеров. По сути дела, понятие «нулевая инициатива» предполагает принятие страной на себя обязательств по снижению до нуля импортных тарифов на определенные виды товаров. Секторальные же инициативы юридически не обязательны для исполнения и проявляются отдельными странами-членами ВТО в отношении отдельных групп товаров.

Таким образом, картина специфических особенностей РФ Платежного баланса:

- высокая степень уязвимости экономики РФ влиянию внешних шоков;

- особая чувствительность валютных экспортных поступлений от малейших колебаний валютного курса и мировых цен на отдельные экспортные товары;

- зависимость доходов государственного бюджета от ценовой конъюнктуры мировых товарных рынков;

- зависимость интенсивности притока прямых иностранных инвестиций от долгосрочных ценовых тенденций и изменений процентных ставок, которые в свою очередь влияют от колебаний валютного курса;

- зависимость экспорта от экономической ситуации в стране - резкие колебания валютного курса;

- доминирование прямых иностранных инвестиций в общем объеме инвестиционных вливаний в экономику;

- усиливающаяся тенденция роста отрицательного баланса нефакторных услуг;

- проблемы статистического учета препятствуют прозрачности и точности отображаемых в платежном балансе потоков, что также является результатом влияния колебаний валютного курса.

С точки зрения организации регулирования курса национальной валюты особое значение имеет определение достаточности уровня валютных резервов.

Для стран с развитой рыночной экономикой, интегрированной в мировое хозяйство и конвертируемой валютой, роль структуры валютных резервов отходит на второй план. Однако, если валютный рынок страны достаточно замкнут и обособлен от мирового, а система сдерживания и противовесов еще не сформировалась, то существует проблема увеличения золотовалютных резервов страны. Как правило, чем больше колебания сальдо платежного баланса, тем большими должны быть валютные резервы страны.

Важное значение имеет определение уровня достаточности официальных золотовалютных резервов страны, который в соответствии с рекомендациями МВФ рассматривается в виде критерия, определяющего соотношение валовых государственных резервов к усредненным показателям внешней торговли. Такой показатель будет более точен, если использовать не валовой объем золотовалютных резервов, а только их наиболее ликвидную часть - валютные резервы.

Для определения достаточности валовых международных резервов государства рассчитывается специальный коэффициент достаточности официальных валютных резервов, представляющий собой отношение государственных валютных резервов к среднемесячному объему импорта за год, который определяется как среднее арифметическое от объема импорта по месяцам в течение года. Принято считать, что достаточным является уровень валютных резервов, обеспечивающий обслуживание 13-14 недель или три месяца импорта.

Экономическая целесообразность требует, чтобы показатель степени достаточности официальных валютных резервов страны был универсальным и применимым для развитых, развивающихся стран, а также и стран с переходной рыночной экономикой. В платежном балансе последних удельный вес платежей по внешней торговле наиболее высок, а значит и выше вероятность несбалансированности текущего платежного баланса, для выравнивания которого необходимы государственные резервы. Сравнение объема валютных резервов с импортом или средним агрегатом текущей внешнеэкономической деятельности показывает эффективность государственных валютных резервов.

На наш взгляд, достаточным является такой уровень официальных валютных резервов, который может в течение максимально возможного промежутка времени обеспечивать только за счет накопленных государством высоколиквидных валютных резервов привычную для экономики данной страны структуру импорта даже при отсутствии валютных поступлений от экспорта или обеспечивать внешнеэкономические потребности страны, т.е. не только по текущим, но и по финансовым операциям.

Конечно, теоретически существует методика расчета единого показателя - стандартного отклонения, характеризующего риск портфеля из однородных активов, портфеля ценных бумаг, валютного портфеля и т.д. Но расчет риска всего портфеля активов центрального банка включающего валюту, золото, ценные бумаги, пока вызывает определенные трудности и, в частности, в Национальном банке он не рассчитывается, в связи с отсутствием разработанной и опробованной на практике методики его расчета.

Практика управления золотовалютными резервами показывает, что выбор инструментов зависит не только от технического оснащения, ограничений по рискам, уровня развития бухгалтерского учета, но и от конкретных операционных условий на внутреннем валютном рынке и структуры портфеля. Иногда использование производных инструментов, которые на мировом рынке рассматриваются как особо рискованные и нежелательные для использования центральными банками, могут быть достаточно эффективными и не иметь той нагрузки по рискам, которые обычны, с точки зрения зарубежных партнеров.

Активы Национального банка РФ формируются по тем же принципам, которыми руководствуются центральные банки стран с развитой экономикой. Подробное отражение состояния международных золотовалютных резервов РФ за 2014-2015 гг. представлено в таблице 13.
 

Таблица 13 - Международные официальные золотовалютные резервы РФ за 2014-2015 гг., млн. долл.1
 20142015
Официальные резервные активы:4962,119280,49
Резервы в иностранной валюте3903,938141.50
Резервная позиция в МВФ0,0070,008
СДР1,141,21
Золото (в том числе предоставленное в ссуду):725,92803,56
- объем в миллионах тройских унций1,741,83
Прочие резервные активы:331,10334,21
- финансовые производные инструменты0,410,49
- прочие330,69333,72
1Составлена по данным ЦБ РФ
 

Что касается изменения структуры золотовалютных активов РФ в международной валютной ликвидности, то для стран, находящихся вне еврозоны и долларовой системы, является полезным аккумулировать свои активы в двух международных валютах, что создает определенную конкуренцию между валютами и будет полезным для мировой экономики, но лучше всего в золоте.

Соревнование двух ведущих мировых валют (таблица 14) заставляет правительство и ЦБ РФ предпринять определенные меры по выбору твердой валюты при проведении обменных валютных операций и формированию официальных золотовалютных активов. Поэтому предлагаем рекомендации в части пересмотра официальных золотовалютных активов в пользу евро в значительных размерах, так как ЦБ РФ только в начале 2013 года снизил удельный вес долларов США как в золотовалютных активах банка, так и в активах Национального фонда, на долю которого приходится 70%. Это достаточно большой объем, если учесть, что ЦБ, наряду с евро, начал работу с датской и норвежской кронами, что также вызывает определенные сомнения.

 
Таблица 14 - Обменный курс доллара США и евро1
 Официаль­ный обменный курс долл./руб. Обменный курс

долл./руб.
Официаль­ный обменный курс евро/руб. Обменный курс евро/руб. Соотношение официальных обменных курсов долл./евроСоотношение официальных обменных курсов евро/долл.
1999119,52120,09130,00144,030,921,09
2008142,13142,261 34,40135,081,060,95
2009146,74146,92132,40129,671,110,90
2010153,28153,49144,68133,031,060,94
2011149,58149,45168,79169,590,891,13
2012141,2140,88178,25183,680,791,26
2013137,28140,02170,40173,590,891,14
2014133,5140,02162,1169,520,740,90
2015119,90120,1188,72191,120,951,06
1Составлена по данным Статистического бюллетеня ЦБ РФ
 

Известно, что наличие внешнего долга у страны является нормальной мировой практикой. Однако существуют границы, за пределами которых увеличение государственного долга становится опасным. Привлечение вовсе больших масштабах внешних займов может привести к экономической и политической зависимости от стран-кредиторов.

Республика РФ только накапливает столь необходимый опыт управления внешним долгом, цель которого извлечь максимальную выгоду из внешнего финансирования и при этом избежать в будущем финансовой дестабилизации и ухудшения платежного баланса. Необходимое условие для этого - использование внешних займов для увеличения производственных мощностей страны и выпуска качественной продукции, в том числе и предназначенных для экспорта. К сожалению, в республике с использованием средств от внешних займов не все благополучно, они в основном направляются на текущие, а не на перспективные инвестиции, призванные обеспечить безболезненные выплаты по обслуживанию растущего внешнего долга и его погашению. В этом принципиальное отличие от практики промышленно развитых стран, где внешнее заимствование подкрепляется экономическим ростом и инвестициями.

РФ отнесен Всемирным банком к странам со средним доходом и пока незначительной задолженностью. Несмотря на относительно благополучное положение РФ с точки зрения величины и сроков погашения внешней задолженности в настоящее время ясно, что быстрый рост внешнего заимствования не безграничен. Как только темпы роста обязательств по обслуживанию внешнего долга начинают опережать темпы роста экспортных поступлений, а экономический рост отсутствует, следует ожидать скорых трудностей с платежеспособностью страны, ухудшения ее платежного баланса. Нацбанк РФ еще не располагает обоснованной схемой, методикой и информацией, необходимыми для составления платежного баланса, достоверно отражающего конечные результаты внешнеэкономических операций. Пока этот важнейший инструмент валютно-финансовой политики является неофициальным, расчетным. Это не исключает, а усиливает необходимость учета валютных колебаний при управлении внешним долгом, хотя законодательная база благоприятствует данным процессам.

Говорить о повышении доверия населения к руб. можно тогда, когда обе валюты - национальная и иностранная - находятся в равных условиях. Когда же более быстрый рост тенговых депозитов всецело связан с установлением более высокой ставки возмещения Фондом страхования на тенговые депозиты по сравнению с валютными, не может быть речи о повышении доверия к руб. . Более того, если бы снижение притока валюты на банковские валютные счета было связано с усилиями Национального банка по снижению долларизации, а не со снижением доверия к банкам, то наличная валюта на руках у населения не увеличилась бы.

Основными путями выхода из создавшегося положения, на наш взгляд, являются:

- необходимость устранения потери стоимости денег, связанной с инфляцией или девальвацией национальной валюты, а также повышение доверия населения к банковской системе;

- необходимость поддержания более высокой реальной доходности по тенговым, чем по валютным инструментам, необходимость продолжения работы по повышению доверия к национальной валюте, которое связано с более качественным выполнением ею своих денежных функций;

- дальнейшее развитие системы коллективного страхования депозитов, жесткое выполнение норм законодательства о банковской тайне;

- принятие закона о тайне ценной бумаги и о документарных облигациях Министерства финансов на предъявителя;

- предусмотреть в системе коллективного страхования депозитов при ликвидации банков более высокий уровень компенсации стоимости вкладов физических лиц в национальной валюте, чем в иностранной при наступлении страхового случая.

Теоретически механизм инфляционного таргетирования, как один из действующих программ развития финансового и валютного рынка РФ, достаточно эффективен. Однако, в России отсутствует полноценный трансмиссионный механизм воздействия ДКП на динамику денежных потоков. Реализация данного механизма должна являться основной задачей по переходу к политике инфляционного таргетирования и пока она сдерживается слабой регулирующей ролью официальных ставок Нацбанка. Более того, пока официальные ставки, особенно ставка рефинансирования и учетная ставка, реально не имеют воздействия на рынок и являются по существу индикативными.

Поскольку обменный курс имеет достаточно сильное влияние на инфляционное ожидание и уровень цен, то необходимо принять меры по дальнейшему развитию срочного рынка иностранной валюты и рассмотреть возможное использование инструментов этого рынка в качестве инструментов денежно-кредитной политики Национального банка.

Основными инструментами денежно-кредитной политики при инфляционном таргетировании уместно было бы оставить операции открытого рынка. Также возможно использование обменного курса, так как его колебания имеют достаточно сильное влияние на инфляционные ожидания и цены.

Несмотря на положительные моменты программы либерализации валютного режима, отмечаются ее отдельные недостатки. С точки зрения устойчивости макроэкономического развития данная программа несет в себе риски дестабилизации ситуации в случае, если сложившийся обменный курс национальной валюты не отвечает условиям фактического внутреннего и внешнего равновесия. В частности, в условиях либерализации оттока капитала особенно важна оценка реальной стоимости национальной валюты, внутренних процентных ставок по паритетному условию и способности органов денежно-кредитного регулирования адекватно регулировать спекулятивные настроения на валютном рынке, особенно в случае негативного внешнего шока.

Отмечая, что РФская экономика находится в значительной зависимости от ситуации на мировых товарных рынках, а также наличие достаточно высокого уровня долларизации финансового и реального секторов, относительно высокой степени концентрации внутреннего валютного рынка, отсутствие развитого рынка срочных финансовых инструментов, чувствительность ожиданий населения на резкие изменения валютного курса, в программе обращается внимание на снижение странового риска в условиях удорожания национальной валюты, что создает условия для устойчивого притока капитала и экономику РФ. Ппри растущей глобализации, неконтролируемых перетоках спекулятивного капитала и потенциальных шоках возможна дестабилизация экономического развития.

Полная либерализация портфельных инвестиций по программе не предусмотрена. В случае снятия всех ограничений валютного законодательства по инвестициям индивидуальных инвесторов при сохранении ограничений специального (банковского, страхового, о рынке ценных бумаг) законодательства на инвестиции за границу может произойти отток внутренних ресурсов на более ликвидные рынки, к примеру, на российский рынок.

Очень много спорных моментов в отношении предложения по снятию ограничений с валютных операций, связанных с прямым иностранным инвестированием. За последние годы опасным стал резкий рост вывоза за рубеж доходов, полученных владельцами прямых зарубежных инвестиций в России. В среднем из каждых 100 долларов привлекаемых в РФ ежегодно прямых иностранных инвестиций 45 долларов опять уходит за рубеж в форме доходов иностранных фирм. Следовательно, доходность каждого инвестированного из-за рубежа доллара в РФ достигает до 45% годовых. В то время как в материнских странах иностранных фирм этот показатель в 7-9 раз меньше. В связи с чем, предлагаем данные положения по снятию валютных ограничений прямого инвестирования пересмотреть.

Либерализация валютного режима в определенных условиях (особенно неблагоприятных) может оказать далеко неоднозначное воздействие на рыночные сферы и виды экономической деятельности: платежный баланс, денежно-кредитную систему и валютный рынок, инвестиционный и потребительский спрос, реальный сектор экономики, импортозамещение, фондовый рынок и т.д., и, прежде всего, это касается внутренних и внешних рисков.

Цены мировых и товарных рынков, в особенности цены на нефть в значительной степени подвержены влиянию различных экономических и политических факторов. Более того, спады и подъемы - ценовые внешние шоки, характеризуются большой амплитудой и продолжительностью, что может существенно дестабилизировать ситуацию с внешней ликвидностью и платежеспособностью страны.

Либерализация капитальных операций не может являться единственным инструментом сближения внутренних и мировых процентных ставок, тем более что разница валютного и странового риска РФ и отдельных стран не позволит полностью уравнять процентные ставки. Быстрая либерализация режима в отношении инвестиций в иностранные активы может привести к оттоку сбережений за рубеж, что, во-первых, не будет способствовать появлению адекватных инструментов инвестирования и развитие внутреннего фондового рынка, во-вторых, приведет к нехватке внутренних финансовых ресурсов при растущем спросе на них со стороны реального сектора.

Как показывает опыт, риск спекулятивной атаки на валютный курс не всегда определяется только наличием фундаментального макроэкономического дисбаланса в экономике. Повышение степени мобильности капитала может привести к увеличению числа краткосрочных операций, которые имеют спекулятивный xapaктер, и сильно зависят от ожиданий инвесторов, чувствительных к внутренней и внешней конъюнктуре.

Риск «регулятивного арбитража», т.е. система валютного регулирования и контроля построена таким образом, что участники внешнеэкономических операций могут обходить установленные ограничения на проведение отдельных операций через каналы операции, в отношении которых требования валютного регулирования уже смягчены - либерализованных операций.

Самый простой способ, позволяющий снизить объем «уводимой» прибыли - принять мировую методологию расчета трансфертных цен. При этом проблема в основном состоит не в определении цен на сами экспортируемые товары, а в стоимости закладываемых в цену услуг, таких как, например, транспортировка.

В настоящее время отсутствует реальный механизм контроля за трансфертными ценами и защиты в этом вопросе государственных интересов. Общеизвестно, что для того чтобы сравнивать что-то (в нашем случае цены), должна быть единая база сравнения. Рыночная цена в самом общем виде определяется ценой товара, сложившейся на международном рынке, индикаторами которой являются крупнейшие товарные биржи мира. В то же время экспортные цены, которые даются в мировых информационных системах, представлены стандартизированными контрактными ценами (трехмесячные, форварды, фьючерсные контракты). Продукция же российских экспортеров не стандартизирована и не сертифицирована. Скорее всего, это делается специально, чтобы обосновать низкий уровень цен.

Поэтому необходимо регламентировать механизм доказанности и обоснованности трансфертности кспортных цен и обязать нефтедобывающие и другие экспортоориентированные предприятия сертифицировать свою продукцию и стандартизировать контракты. Налоговым органам в целях повышения доказательности и практической целесообразности мониторинга цен необходимо создать электронную базу и программу анализа данных по всем ценам. Это тем более необходимо, что выявление факта отклонения от рыночной цены может проводиться значительно позже совершения сделки.

Однако нельзя полностью исключить возможность использования оффшорных зон российскими инвесторами. Целесообразно создавать оффшорные банки на территории РФ, поскольку аккумулированные в них капиталы могут быть использованы для инвестиций в экономику.

Для разработки мер по ограничению использования российской финансовой системы для отмывания «грязных» денег может быть использован мировой опыт. Во-первых, при сужении круга оффшорных компаний, с которыми российские банки и компании могут устанавливать корреспондентские отношения должно быть учтено, что в этом случае затрагиваются интересы не только недобросовестных участников внешнеэкономической деятельности, использующих оффшорные юрисдикции для сделок фиктивного характера и утечки валюты, но и российских компаний, добросовестно работающих на мировом рынке, которые будут нести большие потери на лицензирование своей деятельности, на установление корреспондентских отношений с крупными банками. Более действенным может быть участие российских монетарных властей в капитале оффшорных компаний и банков (путем покупки акций) для того, чтобы именно их рекомендовать РФским инвесторам. Во-вторых, необходима координация всех российских органов, осуществляющих валютный контроль и противодействующих легализации преступных доходов, полученных как в стране, так и за ее пределами. Для этого целесообразно создание специальной организации, проводящей не только расследование и выявление операций по отмыванию грязных денег, но и обучающей сотрудников российских банков приемам распознавания признаков таких операций. В-третьих, для использования богатого мирового опыта по борьбе с легализацией преступно полученных доходов и для совместных действий с другими странами необходимо принимать участие в международном сотрудничестве в этой сфере в рамках ООН, ЕС, а также по линии международной финансовой полиции ФАТФ.

Таким образом, использование мер валютного контроля, направленных на ограничение утечки капитала, отмывание «грязных» денег, вполне обоснованно. Однако эти меры не могут остановить вывоз капитала, устранение причин которого связано с улучшением российского инвестиционного климата, с достижением экономической и политической стабильности в России. Сдерживание мобильных капиталов путем валютных ограничений должно дополнять валютное регулирование, нацеленное на защиту и развитие национального производства, поощрение экспорта, импортозамещение, на развитие экономики по мере увеличения степени включения ее в мировое хозяйство и обеспечение национальной экономической безопасности.

Существующие меры по контролю за валютными операциями, связанными с движением капитала должны быть нацелены не только на борьбу с утечкой капитала, но и создавать привлекательные условия для возврата капитала из-за рубежа. В их число, возможно, включить налоговые льготы (налоговые каникулы), гарантии от конфискации. Необходим комплексный подход к использованию мер валютного контроля в сочетании с валютным регулированием, который предполагает их адекватность экономической ситуации в России и возможность смягчения и отмены при изменении макроэкономических характеристик экономики, достижении экономической и политической стабильности.

Несмотря на отдельные недостатки в валютной политике, у РФ позитивные прогнозы на перспективу: ожидается сильнейшее увеличение объемов экспорта и положительное сальдо платежного баланса, рост объемов ВВП, снижение уровня безработицы, конвертируемость национальной валюты. Составленный прогноз дальнейшего развития денежно-кредитного и валютного секторов РФ наглядно свидетельствует о намерении всех ведущих государственных финансовых и валютных органов проводить политику укрепления позиций нашего государства на мировом финансовом и валютном рынке и провести процесс интегрирования РФ в мировую экономику.

В связи, с чем целесообразны следующие стратегические направления развития валютного рынка РФ:

- предусмотреть необходимость устранения потери стоимости денег, связанной с инфляцией или девальвацией национальной валюты, а также повышения доверия населения к банковской системе; необходимость поддержания более высокой реальной доходности по тенговым, чем по валютным инструментам, дальнейшее развитие системы коллективного страхования депозитов, жесткое выполнение норм законодательства о банковской тайне; принятие закона о тайне ценной бумаги и о документарных облигациях Министерства финансов на предъявителя;

- вместо полной либерализации вывоза капитала за рубеж представляется более выгодным вложить его на развитие отечественного производства высококачественных товаров и услуг, конкурирующих с импортными товарами, т.е. пересмотреть отдельные позиции Программы либерализации валютного режима;

- пересмотреть позиции и сроки вступления РФ в интеграции с единой валютой; адекватный способ защиты от возможного перегрева экономики в виде жестких требований к качеству капитала, притекающего в РФ, который будет заключаться в ограничениях притока в страну краткосрочного капитала, являющегося в преобладающей части спекулятивным;

- меры валютного контроля, осуществляемые российскими денежными властями не должны препятствовать проведению эффективной внешнеэкономической политики, напротив, валютное регулирование и валютный контроль должны носить адресный характер по отношению к тем участникам внешнеэкономической деятельности, которые нарушают российское законодательство. Участие в работе Финансовой полиции ОЭСР позволит унифицировать требования к характеру совершаемых сделок в соответствии с международными требованиями;

- существующие меры по контролю за валютными операциями, связанными с движением капитала должны быть нацелены не только на борьбу с утечкой капитала, но и создавать привлекательные условия для возврата капитала из-за границы. В их число, возможно, включить налоговые льготы (налоговые каникулы), гарантии от конфискации. Необходим комплексный подход к использованию мер валютного контроля в сочетании с валютным регулированием, который предполагает их адекватность экономической ситуации в России и возможность смягчения и отмены при изменении макроэкономических характеристик экономики, достижении экономической и политической стабильности.

Все предложенные меры могли бы помочь валютному рынку РФ приблизиться к мировым стандартам, а экономике РФ в целом достичь стабилизации и роста экономики. Конечно, нельзя отождествлять рост экономики с наличием развитого валютного рынка, но можно предполагать, что он будет играть не последнюю роль при принятии решения иностранными инвесторами о прямых и портфельных инвестициях в российскую экономику.

 

3.2 Методы управления валютным риском. Страхование рисков АО «ЛокоБанк»

Сущность основных методов спотового и срочного страхования сводится к тому, чтобы осуществить валютообменные операции до того, как произойдет неблагоприятное из­менение курса, либо компенсировать убытки от подобно­го изменения за счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении.

Валютные риски можно структурировать следующим об­разом:

а) кредитный риск - риск, обусловленный нежеланием или невозможностью клиента или контрпартнера рассчитаться по своим обязательствам;

б) конверсионный риск - риски валютных убытков непо­средственно по конкретным операциям.

Данные риски обычно управляются в банках различными методами.

Первым шагом - установление лимитов на валют­ные операции. Так, например, очень распространены сле­дующие виды лимитов:

- лимиты на иностранные государства (устанавливают­ся максимально возможные суммы для операций в течение дня с клиентами и контрпартнерами в сумме из каждой кон­кретной страны);

- лимиты на операции с контрпартнерами и клиентами (ус­танавливается максимально возможная сумма для операций на каждого контрпартнера, клиента или виды клиентов);

- лимит инструментария (установление ограничений по ис­пользуемым инструментам и валютам с определением списка возможных к торговле валют и инструментов торговли);

- установление лимитов на каждый день и каждого дилера (обычно устанавливается размер максимально возможной от­крытой позиции по торгуемым иностранным валютам, возмож­ный для переноса на следующий рабочий день для каждого конкретного дилера и каждого конкретного инструмента);

- лимит убытков (устанавливается максимально возмож­ный размер убытков, после достижения которого все откры­тые позиции должны быть закрыты с убытками). В некото­рых банках такой лимит устанавливается на каждый рабо­чий день или отдельный период (обычно 1 месяц), в некото­рых банках он подразделяется на отдельные виды инстру­ментов, а в некоторых банках может также устанавливаться и на отдельных дилеров.

Кроме лимитов в мировой практике применяются следую­щие методы снижения валютных рисков:

- взаимный зачет покупки-продажи валюты по активу и пассиву, так называемый метод «мэтчинг», где с помощью вычета поступления валюты из величины ее оттока банк име­ет возможность оказывать влияние на их размер и соответ­ственно на свои риски;

- использование метода «неттинга», который заключает­ся в максимальном сокращении количества валютных сде­лок с помощью их укрупнения. Для этой цели банки созда­ют подразделения, которые координируют поступления за­явок на покупку-продажу иностранной валюты;

- приобретение дополнительной информации в виде ин­формационных продуктов специализированных фирм, в ре­жиме реального времени отображающих движение валют­ных курсов и последнюю информацию;

- тщательное изучение и анализ валютных рынков на еже­дневной основе;

- нетрадиционные методы. Например, в 2014 г. десять крупных банков Лондона объединившиеся в компанию «Форекснет» для взаимного зачета операций по покупке-продаже иностранной валюты, сокращения числа конверсионных опе­раций, снижения издержек на проведение операций и валют­ных рисков.

Ну и конечно, для ограничения валютных рисков применя­ется хеджирование, т.е. создание компенсирующей ва­лютной позиции для каждой рисковой сделки. Хеджеры страхуют валютные риски путем создания встречных требо­ваний и обязательств в иностранной валюте. Иначе говоря, компенсация одного валютного риска - прибыли и убытков - осуществляется другим соответствующим риском. Ин­струменты, применяемые хеджерами, уже упомянуты нами. Это все те же срочные операции: форвардные валютные операции; валютные фьючерсы; валютные опционы; операции своп.

Рассмотрим подробнее способы валютного хеджирова­ния применительно к АО «ЛокоБанк». Традиционным и наиболее распространенным видом хеджирования валютных операций являются срочные (форвардные) сделки. При этом курс фор­вард рассчитывается на основе курса спот плюс чистые до­ходы или чистые расходы по процентам:

- валюты, купленной по споту и положенной на депозит до наступления срока платежа;

- валюты, проданной по споту и положенной на депозит контрагентом по сделке до наступления срока платежа.

Чистые доходы или чистые расходы выражаются через «пипсы» и соответственно добавляются или вычитаются из курса спот.

В случае использования форвардных операций экспортер, при подписании контракта примерно узнав график поступ­ления платежей, заключает со своим банком сделку, пере­уступая ему сумму будущих платежей в иностранной валю­те по заранее определенному курсу. Преимуществом экс­портера является то, что он определяет выручку в националь­ной валюте до получения платежа, и исходя из этого уста­навливает цену контракта. Банк, заключивший форвардную сделку, обязуется поставить на оговоренную в контракте дату эквивалент национальной валюты по заранее опреде­ленному курсу, независимо от реального рыночного изме­нения курса валюты к национальной валюте на эту дату. Предприятие же обязуется обеспечить поступление валюты в банк или представить поручение на перевод валюты за гра­ницу (в зависимости от принадлежности к экспортирующей или импортирующей стороне).

Например, немецкая фирма, ожидающая через 180 дней поступление денег за отгруженный товар, бо­ится неблагоприятных изменений в движении курса руб. против евро. В этом случае немец­кая фирма осуществляет хеджирование путем продажи бу­дущих поступлений руб. на марки по форвар­ду на 180 дней. Совершая форвардную сделку, фирма со­здает обязательство поставить проданные руб. через 180 дней за оговоренный эквивалент евро. В случае падения курса валюты платежа (руб. ) убытки по экспортно­му контракту будут покрыты за счет курсовой прибыли по срочной валютной сделке.

Импортер, напротив, заблаговременно покупает у банка с помощью форвардной сделки иностранную валюту, если ожидается повышение курса валюты платежа, зафиксиро­ванной в контракте.

Аналогично иностранный инвестор может застраховать риск, связанный с возможным снижением курса валюты - инвестиций, с помощью продажи ее банку на определенный срок с целью предохранения своих активов от потерь.

Таким образом, клиент застраховал свои риски. Риск взял на себя банк. С этого момента принятый риск необходимо захеджировать самому банку. Поэтому банк обычно в тот же день на ту же сумму и в той же валюте делает еще одну сделку форвард с другим банком или фьючерсную сделку на специализированной бирже.

Одним из видов срочного контракта являются валютные фьючерсы, которые торгуются на крупнейших специализи­рованных биржах. Главная цель валютных фьючерсов - ком­пенсация валютного риска, а не получение иностранной ва­люты. Поэтому хеджеры закрывают свои валютные позиции на последних торговых сессиях (рабочих сеансах), получая прибыль или оплачивая проигрыш на фьючерсном рынке (маржу). Фьючерсные рынки в основном выполняют для бан­ков роль инструмента страхования по форвардным сделкам с клиентами.

Покупка или продажа валютных фьючерсов позволяет из­бежать возможных потерь, возникающих в результате ко­лебаний курсов валют по сделкам с клиентами.

Торгуемые контракты стандартны и составляют, напри­мер, 125000 евро.

Сроки платежа на всех биржах стандартны: март, июнь, сентябрь, декабрь.

2-й четверг каждого месяца (LIFFE).

3-й четверг каждого месяца (IMM).

Обеспечение: один контракт в евро должен быть обеспечен страховым депозитом 1500 долл. США (IMM).

Котировки: контракты выражены в центах США за 1 еди­ницу валюты DEM/USD, CHF/USD, GBP/USD.

Сделки спот по фьючерсам на межбанке проходят все 12 месяцев в году. Открытые позиции по операциям с клиента­ми (форварды, опционы, свопы) банки обычно хеджируют на фьючерсном биржевом рынке.

На рынке валютных фьючерсов хеджер - тот, кто покупа­ет фьючерсный контракт - получает гарантию, что в случае повышения курса иностранной валюты на рынке спот он смо­жет купить ее по более выгодному курсу, зафиксированно­му фьючерсной сделкой. Таким образом, убытки по сделке спот компенсируются хеджером прибылью на фьючерсном валютном рынке при повышении курса иностранной валюты, и наоборот. Нужно отметить также одну неписаную законо­мерность: валютный курс на рынке спот всегда имеет тен­денцию сближения с курсом фьючерсного рынка по мере приближения срока исполнения фьючерсного контракта.

Другой разновидностью срочной сделки является сделка своп. Сделка своп означает обмен одной валюты на другую на определенный период времени и представляет собой ком­бинацию наличной сделки - спот и срочной - форвард. Обе сделки заключаются в одно и то же время и с одним и тем же партнером по заранее фиксированным курсам. Своп исполь­зуется как средство исключения риска колебания валютных курсов и процентных ставок.

Например, банку необходима для покры­тия дефицита ликвидности на определенный период ино­странная валюта, возможно просто купить такую валюту на рынке сделкой спот, а через некоторое время продать ее, но тогда он будет нести риск неблагоприятного движения курса и может потерпеть убытки. Выходом для этого банка является сделка своп.

Впрочем, сделка своп может использоваться для самых разнообразных целей. Например, для страхования риска падения процентных ставок по какой-то валюте или даже для увеличения доходности разных валют.

Пример.

Банк обладает 1000000 долларов США - на­личными. Эта сумма должна быть выплачена через три месяца. Банк хочет получить самый высокий доход.

Процентные ставки по долларам США - 5%. Доходность по го­сударственным ценным бумагам США в среднем - 5,20 %.

Процентные ставки по евро - 4 %. Доходность по го­сударственным ценным бумагам ЕС в среднем - 5,7 %.

Доход от вложения в государственные ценные бумаги США на 90 дней был бы 13000 долларов США.

Доход от вложения в ценные бумаги ЕС был бы 14,250 долл. США. Процентные ставки благоприятствуют проведению своп операции по обмену долларов США на евро.

Решение:

1) Своп операция продажа долларов по споту и покупка долла­ра по форварду.

Спот курс 1,5000

Своп пункты 3 месяца = - 0,00375. Форвардный курс - 1,49625.

Доход от вложения в государственные ценные бумаги ЕС на 90 дней = 21,375 евро. Доход от операции своп - 3,750 евро.

Итого доход = 25,125 евро.

2) Операция форвард. Продажа предполагаемого дохода 25,125 евро по форвардному курсу 1,49625.

Общая прибыль = 16, 792 долл. США, или 6, 72 %.

Валютный опцион - сделка между покупателем и продав­цом валют, которая дает право, но не обязательство поку­пателю опциона покупать или продавать по определенному курсу определенную сумму валюты через определенный срок (евроопцион) или в течение обусловленного времени (американский опцион) за предварительную уплату опреде­ленного вознаграждения.

Пример.

Экспортер продал товары на сумму в 10 млн. евро с отсрочкой платежа партнера по сделке 6 месяцев. Чтобы избежать риска потерь от вероятного снижения курса ино­странной валюты, экспортер покупает опцион продавца по курсу 1 евро = 7$ сроком на 6 месяцев. При заключении сделки он выплачивает премию контрагенту в размере 3 % сто­имости опциона:

10000000 * 3 / 100 = 300000 евро, или 2100000 $.

Если курс евро снизился через 6 месяцев до 6 долларов за 1 евро, то экспортер реализует опцион про­давца, продавая полученные им евро по предус­мотренному соглашением курсу 1 евро = 7$. За счет курсовой разницы при этом он получа­ет валютную прибыль в размере 10000000 евро, а с учетом премии, выплаченной контрагенту при заключении сдел­ки, валютный опцион - 7900000 евро (10000000 - 2100000 евро). В итоге он получит 67900000 евро.

Если курс доллара в течение 6 месяцев повысится до 8 франков, экспортер не осуществит опцион, т. е. не про­даст доллары по 7 франков, так как это невыгодно. Но он прибегает к продаже долларов на срок по рыночному кур­су, компенсируя потерю премии (2 100 000 франков) за счет курсовой разницы 8 франков - (3% * 7 франков) = 7, 79 франка. В итоге экспортер получит: 10 000 000 * 7,79 франка = 77 900 000 франков.

Таким образом, валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от риска изменения курса валюты в определенном направлении.

Банк, продавший экспортеру опцион, в свою очередь принимает риск экспортера на себя и в этом случае может поступить двумя способами: либо захеджировать по­зицию по опциону, купив аналогичный опцион у другого бан­ка, либо оставить позицию незакрытой в случае, если банк уве­рен, что опцион не будет реализован покупателем.

Для страхования валютных, процентных и инвестиционных рисков в последнее время также используется ряд новых фи­нансовых инструментов: финансовые фьючерсы и финансовые опционы (опционы с ценными бумагами), соглашение о буду­щей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнитель­ными страховыми условиями и др. Эти методы страхования позволяют экспортерам и инвесторам, обремененным конкурентной борьбой на рынках, за определенное вознагражде­ние передать валютные, кредитные и процентные риски бан­кам, для которых принятие на себя данных видов рисков явля­ется одной из форм получения прибыли. Операции с новыми финансовыми инструментами, как правило, сосредоточены в мировых финансовых центрах в силу того, что законодатель­ство ряда стран сдерживает их применение. Эти методы стра­хования рисков сегодня очень динамично развиваются и име­ют устойчивые тенденции роста. Использование срочных сде­лок для страхования рисков во внешнеэкономической деятель­ности позволяет клиентам также точнее оценить окончатель­ную стоимость страхования.

В промышленно развитых странах специализированные эксперты фирмы занимаются профессиональным консуль­тированием инвесторов и экспортеров, предлагая свои ре­комендации по оптимальному хеджированию инвестиций и требований в иностранной валюте (когда, на какой срок, в каких валютах). Кроме того, сами банки, располагая шта­том аналитиков и прогнозами движения курсов валют, ак­тивно пытаются предлагать услуги по комплексному управ­лению клиентскими рисками. Процесс хеджирования оказы­вает значительное влияние на спрос и предложение на рын­ке срочных сделок, осуществляя давление на курсы опреде­ленных видов валют, особенно в периоды труднопрогнози­руемой тенденции развития их курсов.

Еще одним методом управления валютным риском явля­ется анализ движения курсов валют. Такой анализ бывает фундаментальным и техническим.

Фундаментальный анализ движения курсов валют осно­ван на предположении, что основные изменения курсов про­исходят под действием макроэкономических факторов раз­вития экономик стран-эмитентов валют. Аналитики, причис­ляющие себя к фундаменталистам, внимательно отслежива­ют на регулярной основе базовые показатели макроэконо­мического развития отдельных стран и прогнозируют дви­жения курсов валют в долгосрочной перспективе. Макроэкономические фак­торы могут влиять только на 3 и 4 типы валюты. Для прогно­за движения этих курсов валют обычно анализируются ба­зовые показатели экономики. Исходя из анализа базовых показателей, фундаменталь­ный анализ прослеживает закономерности изменения базо­вых показателей и курса иностранных валют.

Если в долгосрочной перспективе платежный баланс по­ложительный - то курс валюты будет постоянно укреплять­ся по отношению к иностранным валютам.

Если в долгосрочной перспективе платежный баланс от­рицательный - то курс валюты будет постоянно или кризис­но снижаться по отношению к иностранным валютам.

Рост инфляции в стране ведет к снижению стоимости на­циональной валюты (потому что это отпугивает инвесторов и ведет к оттоку капитала из страны, нестабильности уров­ня производства).

Рост ВВП является основным показателем эффективнос­ти национальной экономики. Средненормальный рост эко­номики развитых стран - в пределах 1-4 %, в то же время для других стран средненормальным уровнем может счи­таться другой показатель. Самое главное, чтобы этот по­казатель оставался приблизительно одинаковым в течение ряда лет, т.е. нормальным для экономики страны. Сред­ненормальный рост экономики означает приблизительное сохранение паритета курса национальной валюты.

Быстрый рост (выше средненормального) ВВП почти всег­да означает снижение уровня безработицы, повышения уровня доходов-расходов и соответственно появляется опасность роста темпов инфляции. Быстрый рост ВВП означает также почти всегда рост уровня процентных ставок в будущем. Курс национальной валюты в таких условиях нестабилен - идет рыночная спекулятивная игра на ожиданиях и прогнозах.

Снижение роста уровня ВВП (ниже средненормального) означает уменьшение стоимости национальной валюты (так как снижается поток экспортных платежей).

Процентные ставки играют при прочих равных условиях важную роль в определении курса национальной валюты. При этом процентные ставки обычно напрямую зависят от тем­пов инфляции и цикла развития экономики (экономический рост или экономический спад). Высокие процентные ставки при довольно низкой инфляции достаточно привлекают инвесторов как метод повышения доходности по активам. Од­нако и низкие процентные ставки при крошечных темпах ин­фляции (или в условиях дефляции) могут привлекать множе­ство стратегических инвесторов, для которых главное - со­хранение стоимости портфельных инвестиций. В обоих вышеуказанных случаях курс национальной валюты растет.

Высокие процентные ставки при высоких темпах инфляции и низкие процентные ставки при достаточно высоких темпах инфляции ведут к понижению курса национальной валюты.

Высокий уровень дефицита государственного бюджета обычно приводит в долгосрочной перспективе к падению курса национальной валюты.

Рост или падения биржевых индексов обычно напрямую коррелируют сдвижением валютных курсов.

Вообще курс национальной валюты зависит от комплекса показателей и редко можно выделить какой-нибудь один до­минирующий показатель. Кроме того, существуют и внеэко­номические показатели, например межгосударственные согла­шения, политические новости, международные спекуляции.

Технический анализ основан на положении о том, что мак­роэкономические показатели в краткосрочной и среднесроч­ной перспективе мало отражаются на движениях курсов ва­лют. Курсы валют можно с исключительной точ­ностью прогнозировать только с помощью метода техничес­кого анализа, основой которого является математическая система, основу которой составляют числовые ряды Фибо­наччи. Технический анализ прослеживает тенденцию колебаний курсов валют и дает сигналы к покупке или продаже.
 

Здесь опубликована для ознакомления часть дипломной работы "Стратегия развития валютного рынка и валютных операций". Эта работа найдена в открытых источниках Интернет. А это значит, что если попытаться её защитить, то она 100% не пройдёт проверку российских ВУЗов на плагиат и её не примет ваш руководитель дипломной работы!
Если у вас нет возможности самостоятельно написать дипломную - закажите её написание опытному автору»


Просмотров: 1083

Другие дипломные работы по специальности "Банковское дело":

Анализ экономического состояния коммерческого банка

Смотреть работу >>

Валютный рынок и валютные операции

Смотреть работу >>

Межбанковское кредитование в РФ

Смотреть работу >>

Депозитная политика ОАО «Сбербанк России»

Смотреть работу >>

Система ипотечного кредитования и ее развитие в коммерческом банке (на примере ОАО СКБ-БАНК) (часть 2)

Смотреть работу >>